 |
| από τον Chris Macintosh |
Εντάξει, θυμηθείτε όταν υπέθεσα κάποια ζητήματα ότι η Κίνα θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τον τεράστιο θησαυρό του αμερικανικού θησαυροφυλακίου για να δημιουργήσει ένα σταθερό νόμισμα, όπως το Tether. Ένα είδος κινεζικού δολαρίου κρυπτονομισμάτων, που υποστηρίζεται από το θησαυροφυλάκιο του σχεδόν 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.
Η ιδέα ήταν ότι μπορούσαν να παρακάμψουν τη δυτική χρηματοοικονομική υποδομή (δεν χρειάζεται SWIFT ή ενδιάμεσες τράπεζες των ΗΠΑ). Θα εξακολουθούσαν να χρησιμοποιούν δολάρια, αλλά ουσιαστικά να χρησιμοποιούν τα "δικά τους" δολάρια. Θα συναλλάσσονταν με τους αντισυμβαλλομένους τους (που όλοι χρωστούν δολάρια), αλλά θα επέτρεπαν τη μετατρεψιμότητα σε γιουάν… κατά την επιλογή τους. Αυτό θα απογαλακτίσει τους εμπορικούς τους εταίρους από τα δολάρια και θα μείωνε την εξάρτηση από το δυτικό νομισματικό σύστημα των ΗΠΑ, ενώ ταυτόχρονα θα επέτρεπε στην Κίνα να χρησιμοποιήσει δολάρια για να σφετεριστεί το σύστημα του δολαρίου. Η εστίασή μου εκείνη την εποχή ήταν γύρω από την κρυπτογράφηση και πώς η χρήση του Tether έχει ήδη σφυρηλατηθεί, αποδεικνύοντας τη θεωρία για αυτούς. Εξάλλου, η αντιγραφή είναι πιο εύκολη από τη δημιουργία και έχουν όλα τα κίνητρα ευθυγραμμισμένα.
Λοιπόν, μάντεψε τι; Μόλις έπεσα πάνω σε ένα εξαιρετικό tweet από τον Arnaud Bertrand (εξαιρετική συνέχεια στο X, παρεμπιπτόντως.)
Το επικολλημένο παρακάτω είναι εξ ολοκλήρου από τον Arnaud.
«Η ιστορία γύρω από την Κίνα που εκδίδει κρατικά ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ στη Σαουδική Αραβία προκαλεί τεράστιο θόρυβο στην Κίνα και θα μπορούσε ενδεχομένως να είναι εξαιρετικά σημαντική.
Υποψιάζομαι έντονα ότι είναι ένα μήνυμα προς την επερχόμενη κυβέρνηση Τραμπ.
Επιτρέψτε μου να εξηγήσω τι φαίνεται να συμβαίνει. Εκ πρώτης όψεως, δεν είναι μια σημαντική ιστορία: η Κίνα εξέδωσε 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε κρατικά ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ στη Σαουδική Αραβία, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές δάνεισαν δολάρια στην κινεζική κυβέρνηση τα οποία υποσχέθηκαν να επιστρέψουν. Αυτό είναι δεσμός. Μέχρι στιγμής, σχετικά βαρετό.
Η πρώτη κάπως ενδιαφέρουσα πτυχή του είναι ότι τα ομόλογα υπερκαλύφθηκαν κατά σχεδόν 20 φορές (δηλαδή 40+ δισεκατομμύρια δολάρια σε ζήτηση για ομόλογα αξίας 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων), η οποία είναι πολύ μεγαλύτερη ζήτηση από το συνηθισμένο για κρατικά ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ. Συνήθως οι δημοπρασίες του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ βλέπουν το ποσοστό υπερεγγραφής μεταξύ 2x και 3x, επομένως φαίνεται προφανώς να υπάρχει πολύ ισχυρή απήχηση στην αγορά για το χρέος της Κίνας σε δολάρια.
Η δεύτερη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι ότι το επιτόκιο των ομολόγων ήταν εντυπωσιακά κοντά στα επιτόκια του αμερικανικού δημοσίου (μόλις 1-3 μονάδες βάσης υψηλότερα, δηλαδή 0,01-0,03%), πράγμα που σημαίνει ότι η Κίνα είναι πλέον σε θέση να δανειστεί χρήματα - σε δολάρια ΗΠΑ ( !) – σχεδόν με τον ίδιο ρυθμό με την ίδια την κυβέρνηση των ΗΠΑ. Αυτό δεν ισχύει για καμία άλλη χώρα στον κόσμο. Ως σημείο αναφοράς, οι χώρες με τις υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας (AAA) συνήθως πληρώνουν τουλάχιστον 10-20 μονάδες βάσης έναντι των ομολόγων των ΗΠΑ στις σπάνιες περιπτώσεις όταν εκδίδουν ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ.
Η τρίτη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι ο ίδιος ο χώρος για αυτήν την πώληση ομολόγων: η Σαουδική Αραβία. Αυτό είναι ασυνήθιστο, καθώς τα κρατικά ομόλογα εκδίδονται συνήθως σε μεγάλα χρηματοπιστωτικά κέντρα, όχι στο Ριάντ. Η επιλογή της Σαουδικής Αραβίας και το γεγονός ότι οι Σαουδάραβες συμφώνησαν σε αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντική δεδομένου του ιστορικού ρόλου της στο παγκόσμιο σύστημα δολαρίων, το λεγόμενο σύστημα «πετροδολαρίου» που δεν χρειάζεται να εξηγήσω… Με την έκδοση ομολόγων σε δολάρια στη Σαουδική Αραβία Η Αραβία που ανταγωνίζεται άμεσα τα αμερικανικά ομόλογα και έχοντας ουσιαστικά το ίδιο επιτόκιο, η Κίνα αποδεικνύει ότι μπορεί να λειτουργήσει ως εναλλακτικός διαχειριστής ρευστότητας σε δολάρια ακριβώς στην καρδιά του συστήματος πετροδολαρίων. Για τη Σαουδική Αραβία, η οποία διατηρεί αποθέματα εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυτό δημιουργεί μια νέα επιλογή για την επένδυση των δολαρίων της: μπορούν να τα επενδύσουν στην κινεζική κυβέρνηση αντί στην κυβέρνηση των ΗΠΑ.
Εντάξει, όλα αυτά είναι ενδιαφέροντα, αλλά και πάλι δεν είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο τα κινεζικά μέσα κοινωνικής δικτύωσης είναι πολυσύχναστα. Ο λόγος είναι επειδή υποστηρίζουν ότι πρόκειται για δοκιμαστικό γύρο από την Κίνα για να αποδείξουν στις ΗΠΑ ότι μπορούν να χρησιμοποιήσουν αποτελεσματικά το δικό τους νόμισμα εναντίον τους, με δυνητικά δραματικές συνέπειες.
Πως;
Πρώτα απ 'όλα, σκεφτείτε το καλά, φανταστείτε αν η Κίνα το κλιμακώσει αυτό και αντί να εκδώσει ομόλογα αξίας 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αρχίσουν να εκδίδουν ομόλογα αξίας 10 ή 100 δισεκατομμυρίων.
Αυτό σημαίνει για τις ΗΠΑ ότι η Κίνα θα ανταγωνιζόταν αποτελεσματικά το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ στην παγκόσμια αγορά δολαρίων. Αντί χώρες όπως η Σαουδική Αραβία να ανακυκλώνουν αυτόματα τα δολάρια τους σε ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου, θα μπορούσαν να τα βάλουν σε ομόλογα σε κινεζικά δολάρια που πληρώνουν το ίδιο επιτόκιο.
Αυτό θα δημιουργούσε ένα παράλληλο σύστημα δολαρίων όπου η Κίνα, όχι οι ΗΠΑ, ελέγχει μέρος της ροής δολαρίων. Οι ΗΠΑ θα εξακολουθούσαν να τυπώνουν τα δολάρια, αλλά η Κίνα θα διαχειριζόταν όλο και περισσότερο πού πηγαίνουν. Φανταστείτε ότι…
Μια άλλη κρίσιμη πτυχή είναι ότι κάθε δολάριο που πηγαίνει σε κινεζικά ομόλογα αντί για αμερικανικά κρατικά ομόλογα είναι ένα δολάριο λιγότερο που βοηθά στη χρηματοδότηση των κρατικών δαπανών των ΗΠΑ. Σε μια εποχή που οι ΗΠΑ έχουν τεράστια ελλείμματα και πρέπει να πουλά συνεχώς ομόλογα του Δημοσίου για να χρηματοδοτηθεί, η ανάδειξη της Κίνας ως ανταγωνιστικός εκδότης ομολόγων σε δολάρια που μπορεί να ταιριάξει με τα επιτόκια του Δημοσίου θα μπορούσε να δημιουργήσει τεράστια προβλήματα χρηματοδότησης για την κυβέρνηση των ΗΠΑ. Θα μπορούσε ουσιαστικά να τερματίσει το λεγόμενο «υπερβολικό προνόμιο» των ΗΠΑ.
Αλλά περιμένετε, ίσως αναρωτηθείτε, τι νόημα έχει η Κίνα να έχει τόσα πολλά δολάρια; Δεν μεταφέρουν το πρόβλημα στους εαυτούς τους: πρέπει κι αυτοί να βρουν ένα μέρος για να επενδύσουν όλα αυτά τα δολάρια, έτσι δεν είναι;
Θα είχατε δίκιο, το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται η Κίνα είναι περισσότερα δολάρια ΗΠΑ: το 2023 είχε εμπορικό πλεόνασμα 823,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε δολάρια ΗΠΑ και για το 2024 αναμένεται να είναι 940 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Κίνα είναι ήδη γεμάτη δολάρια.
Αλλά εκεί έρχεται η ομορφιά της Πρωτοβουλίας Belt & Road. Από τις 193 χώρες στον κόσμο, 152 από αυτές τις χώρες είναι μέρος του BRI. Και ένα πολύ κοινό χαρακτηριστικό που έχουν πολλές από αυτές τις χώρες είναι: χρωστούν σε δολάρια ΗΠΑ, στην κυβέρνηση των ΗΠΑ ή σε άλλους δυτικούς δανειστές.
Εδώ η στρατηγική της Κίνας θα μπορούσε να γίνει πραγματικά έξυπνη. Η Κίνα θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει τα δολάρια ΗΠΑ της για να βοηθήσει τις χώρες Belt & Road να εξοφλήσουν τα χρέη τους σε δολάρια σε δυτικούς δανειστές. Αλλά εδώ είναι το κλειδί: σε αντάλλαγμα για να βοηθήσει αυτές τις χώρες να εκκαθαρίσουν τα χρέη τους σε δολάρια, η Κίνα θα μπορούσε να κανονίσει την αποπληρωμή τους σε γιουάν ή σε στρατηγικούς πόρους ή μέσω άλλων διμερών συμφωνιών.
Αυτό θα δημιουργούσε μια τριπλή νίκη για την Κίνα: θα απαλλαγούν από τα πλεονάζοντα δολάρια, θα βοηθήσουν τις χώρες εταίρους τους να ξεφύγουν από την εξάρτηση από το δολάρια και θα εμβαθύνουν την οικονομική ενοποίηση αυτών των χωρών με την Κίνα αντί για τις ΗΠΑ.
Για τις χώρες BRI, αυτό είναι ελκυστικό επειδή μπορούν να ξεφύγουν από την παγίδα του χρέους σε δολάρια (και την απειλή των οικονομικών κυρώσεων των ΗΠΑ) και να αποκτήσουν πιθανώς καλύτερες συνθήκες με την Κίνα, κάτι που θα βοηθήσει την ανάπτυξή τους.
Στην πραγματικότητα, αυτό θα ήταν η Κίνα να τοποθετηθεί ως ενδιάμεσος στην καρδιά του συστήματος του δολαρίου, όπου τα δολάρια εξακολουθούν να επιστρέφουν στις ΗΠΑ – ακριβώς μέσω ενός μονοπατιού που χτίζει την κινεζική παρά την αμερικανική επιρροή και υπονομεύει προοδευτικά την ικανότητα των ΗΠΑ να η ίδια η χρηματοδότηση (με όλες τις συνέπειες που έχει αυτό στον πληθωρισμό κ.λπ.).
Σε αυτό το στάδιο πιθανότατα λέτε στον εαυτό σας "έλα, δεν υπάρχει περίπτωση η Κίνα να το κάνει αυτό, η κυβέρνηση των ΗΠΑ έχει σίγουρα εργαλεία στη διάθεσή της για να αποτρέψει αυτά τα πράγματα". Και η απάντηση, παραδόξως, είναι ότι στην πραγματικότητα ελάχιστα μπορούν να κάνουν οι ΗΠΑ που δεν τις υπονομεύουν σε κάποιο σχήμα ή μορφή.
Η πιο προφανής απάντηση θα ήταν η απειλή κυρώσεων κατά χωρών –όπως η Σαουδική Αραβία– ή ιδρυμάτων που αγοράζουν ομόλογα σε κινεζικό δολάριο. Αλλά αυτό θα έδειχνε περαιτέρω ότι τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια δεν είναι στην πραγματικότητα ασφαλή από την πολιτική παρέμβαση των ΗΠΑ, ενθαρρύνοντας περαιτέρω τις χώρες να διαφοροποιηθούν, επιδεινώνοντας το πρόβλημα. Η ισχύς του δολαρίου προέρχεται εν μέρει από τις επιπτώσεις του δικτύου – όλοι το χρησιμοποιούν επειδή το χρησιμοποιούν όλοι οι άλλοι – αλλά όπως είδαμε με τις κυρώσεις στη Ρωσία δημιουργούν μια συντονιστική στιγμή για τις χώρες να απομακρυνθούν μαζί, αποδυναμώνοντας αυτές τις επιπτώσεις του δικτύου.
Μια άλλη επιλογή θα ήταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια για να καταστήσει τα αμερικανικά ομόλογα πιο ελκυστικά. Αλλά αυτό θα ήταν αυτοκαταστροφικό: θα αύξανε το κόστος δανεισμού της ίδιας της κυβέρνησης των ΗΠΑ σε μια εποχή που ήδη παλεύουν με τεράστια ελλείμματα, προκαλώντας δυνητικά ύφεση. Και η Κίνα, που λαμβάνει παρόμοια επιτόκια με τις ΗΠΑ, θα μπορούσε απλώς να ανταποκριθεί σε οποιαδήποτε αύξηση επιτοκίου.
Οι ΗΠΑ θα μπορούσαν επίσης να επιλέξουν την «πυρηνική επιλογή» του περιορισμού της ικανότητας της Κίνας να εκκαθαρίζει συναλλαγές σε δολάρια, αλλά αυτό θα κατακερματίσει άμεσα το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, υπονομεύοντας τον ρόλο του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος – ακριβώς αυτό που θέλουν να αποφύγουν οι ΗΠΑ. Και με την Κίνα να είναι ο πιο σημαντικός εμπορικός εταίρος της τεράστιας πλειοψηφίας των χωρών του κόσμου, τίποτα δεν είναι λιγότερο σίγουρο ότι οι ΗΠΑ θα κέρδιζαν σε αυτό το παιχνίδι…
Εν ολίγοις, αυτό φαίνεται να μοιάζει με ένα είδος κίνησης του Τάι Τσι «τέσσερις ουγγιές που κινούνται χίλιες λίρες» (四兩撥千斤) από την Κίνα, χρησιμοποιώντας ελάχιστη δύναμη για να ανακατευθύνει την ισχύ του δολαρίου με τρόπο που να ωφελεί την Κίνα.
Όπως έγραψα στην αρχή, ωστόσο, σε αυτό το στάδιο αυτό είναι πιθανότατα απλώς ένα μήνυμα από την Κίνα προς την επερχόμενη κυβέρνηση Τραμπ: "Μπορούμε να το κάνουμε αυτό, οπότε ίσως σκεφτείτε πολύ προσεκτικά όλα τα άσχημα πράγματα που έχετε στο μυαλό σας για εμάς..." Η ομορφιά αυτής της κίνησης είναι το πόσο στρατηγικά κομψή είναι: δεν κοστίζει στην Κίνα σχεδόν τίποτα να επιδείξει, αλλά αναγκάζει την Ουάσιγκτον να σκεφτεί μερικές πολύ άβολες πιθανότητες».
Το ένα κρίσιμο μέρος που νομίζω ότι λείπει εδώ είναι η γωνία κρυπτογράφησης. Με άλλα λόγια, λαμβάνοντας την παραπάνω διαδικασία και παρακάμπτοντας το δυτικό τραπεζικό σύστημα και χρησιμοποιώντας τεχνολογία blockchain.
Συνέπειες; Οι τραπεζίτες δεν θα πάνε ήσυχα μέσα στη νύχτα. Να περιμένετε σύγκρουση.
| - |
Σταθερή ζήτηση νομισμάτων
Η ειρωνεία της απίστευτης σταθερής ζήτησης νομισμάτων είναι ότι υπάρχει λόγω της επιθυμίας να ΑΠΟΦΥΓΕΙ το δυτικό ελεγχόμενο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, η χρησιμότητα του USD παραμένει, ωστόσο. Έτσι, καθώς η ζήτηση για σταθερά νομίσματα αυξάνεται, τόσο αυξάνεται η ζήτηση για ομόλογα, αν και έχετε κατά νου ότι πρόκειται για σχεδόν καθαρά βραχυπρόθεσμο χαρτί (περισσότερα για αυτό σε λίγο).
Έτσι, όσο περισσότερη πίεση ασκεί το καρτέλ των δυτικών τραπεζών σε διάφορες χώρες, τόσο πιο σταθερή αυξάνεται η ζήτηση νομισμάτων, κάτι που κατά ειρωνικό τρόπο βοηθά τις ΗΠΑ να χρηματοδοτήσουν τα ελλείμματά τους λόγω της ζήτησης για αμερικανικά ομόλογα.
Η Tether κατέχει πλέον περισσότερα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου από τη Γερμανία, την Αυστραλία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα
Οι συνέπειες είναι ότι οι ΗΠΑ μπορούν να εκδώσουν ένα φορτίο μεγαλύτερο χρέος, αλλά - και αυτό είναι το σημαντικό μέρος - αυτό το χρέος είναι βραχυπρόθεσμου χαρακτήρα. Δηλαδή, οι ΗΠΑ εντείνουν τους κινδύνους τους.
Σκεφτείτε το με απλούς όρους. Ας υποθέσουμε ότι ο Joe Sixpack έχει υποθήκη 500.000 δολαρίων σε ένα ακίνητο 1,5 εκατομμυρίων δολαρίων. Αυτή η υποθήκη διαιρείται 50/50 με το μισό να έχει καθοριστεί με διάρκεια ας πούμε 30 χρόνια. Το άλλο μισό επιπλέει. Το τμήμα για το οποίο πρέπει να ανησυχείτε είναι το αιωρούμενο τμήμα. Λοιπόν, οι ΗΠΑ αυξάνουν το κυμαινόμενο μέρος του χρέους τους.
Μην ανησυχείς! Είμαι βέβαιος ότι αυτό τελειώνει καλά για τις Ηνωμένες Πολιτείες. Τα κεφάλαια πλημμυρίζουν στην αγορά διαθεσίμων (αλλά μόνο στο σύντομο άκρο της καμπύλης) και εκείνοι οι τζιχαντιστές στην κυβέρνηση σκέφτονται... ρε και αποδίδουν την εν λόγω εισροή κεφαλαίων στην απίστευτη ανδρεία τους (παρά τον κίνδυνο να αυξηθεί λόγω της διάρθρωσης του χρέους) . Ναι, είμαι σίγουρος ότι θα είναι μια χαρά.
Ας δούμε και ας δούμε τι θα γίνει…
Άρα ο Τραμπ είναι σε… Κάποιες αλλαγές;
Έχουμε αρκετούς συνδρομητές που ρωτούν αν η εκλογική νίκη του Τραμπ θα οδηγήσει σε αλλαγές στη σκέψη και τη θέση μας.
Όσον αφορά τις χορηγήσεις, η σύντομη απάντηση είναι όχι.
Η μεγαλύτερη έκδοση; Αν και ο Τραμπ μπορεί κάλλιστα να κάνει κάποιες μεγάλες κοινωνικές και οικονομικές αλλαγές, αυτές δεν θα επηρεάσουν πραγματικά τη θέση μας. Εδώ είναι ένα παράδειγμα…
Το «Drill, baby, drill» ήταν μέρος των προεκλογικών του ομιλιών. Λέει ότι θέλει να μειώσει σημαντικά τη ρύθμιση για να διευκολύνει τη γεώτρηση των λιπαντικών. Αυτό είναι υπέροχο, αλλά αν οι πετρελαιοπαραγωγοί έχουν ήδη εκμεταλλευτεί ένα σημαντικό μέρος των υψηλής παραγωγικότητας περιουσιακών στοιχείων της πρώτης βαθμίδας, τότε μπορούν να πραγματοποιήσουν γεώτρηση όσο θέλουν, αλλά αυτό δεν θα οδηγήσει απαραίτητα σε σημαντικές αυξήσεις στην παραγωγή. Επιπλέον, το χρονικό πλαίσιο από την ανάπτυξη ασκήσεων μέχρι την πραγματική έλξη από το έδαφος μετριέται σε χρόνια.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το έμπλαστρο σχιστόλιθου είναι ένα πολύ διαφορετικό (εξαντλημένο) ζώο από ό,τι ήταν 10 χρόνια και μάλιστα πριν από μερικά χρόνια. Με εξαίρεση τη λεκάνη της Πέρμιας, όλες οι άλλες περιοχές σχιστόλιθου έχουν «αναποδογυρίσει» υπερβαίνοντας το επίπεδο χρησιμοποίησης του 50%. Μόλις ένα χωράφι έχει υπερβεί το 50% της χρήσης των πόρων του, τότε η διατήρηση της παραγωγής είναι το καλύτερο που μπορεί κανείς να ελπίζει πόσο μάλλον να αυξήσει την παραγωγή. Το Permian είναι πιθανώς πολύ πιο κοντά στο 50% χρησιμοποίηση από ό, τι πιστεύουν όλοι.
Ειρήνη στη σύγκρουση Ρωσίας-Ουκρανίας; Λοιπόν, θαυμάσιο αν μπορεί να το πετύχει αυτό, αλλά η Ρωσία παράγει τόσο πετρέλαιο τώρα όσο και (σχεδόν) λίγο πριν ξεκινήσει η σύγκρουση στην Ουκρανία και οι σχετικές κυρώσεις. Επομένως, μην περιμένετε καμία υλική αλλαγή στην παραγωγή από τη Ρωσία.
Ρωσική παραγωγή πετρελαίου
Αυτό εγείρει ένα άλλο ζήτημα. Έχουμε ήδη δει μια κορύφωση στην παραγωγή πετρελαίου της Ρωσίας;
Ισως. Δεν γνωρίζουμε, αλλά στην πραγματικότητα δεν βλέπουμε την προσφορά υλικών να εισέρχεται στην αγορά.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου